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　　資源股將回歸國際估值

　　中國是世界資源最大的需求拉動(dòng)地，其受益的是全球的資源企業(yè)，中國資源企業(yè)和世界資源企業(yè)一同享受著中國的高成長。雖然中國國內(nèi)的資源股在運(yùn)輸成本、人力成本和環(huán)境成本具備優(yōu)勢(shì)，但這些優(yōu)勢(shì)已經(jīng)反應(yīng)在公司的業(yè)績之中，而且未來隨著人力成本、環(huán)保成本的快速上漲，反而將對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L造成不利影響。

　　國際資源股估值分化，黃金最高、銅鋁其次、鋅鎳等估值最低。世界主要礦業(yè)公司的估值情況看，最高的是黃金股，08年動(dòng)態(tài)市盈率在20倍左右，其次是銅、鋁等此類資源壟斷能力較強(qiáng)的資源公司，08年動(dòng)態(tài)市盈率在10－15倍，09年動(dòng)態(tài)市盈率在10倍左右。估值最低的為鋅、鎳等此類無壟斷能力的未來價(jià)格預(yù)期較低的品種，動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下。

　　有色深加工應(yīng)享受中國成長估值溢價(jià)

　　深加工的企業(yè)通過改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)口替代等方式，將獲得遠(yuǎn)高于國際同行的發(fā)展速度，所以我們認(rèn)為有色深加工應(yīng)該給予中國成長性溢價(jià)。

　　資源價(jià)格走向分化

　　看好壟斷性較強(qiáng)的銅、鋁土礦的價(jià)格，鋁土礦將成為下一個(gè)鐵礦石，看好美元金價(jià)，但對(duì)人民幣金價(jià)相對(duì)謹(jǐn)慎；對(duì)錫、稀土價(jià)格相對(duì)謹(jǐn)慎；看淡鎳和鋅價(jià)格。

　　深加工企業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn)

　　我們選擇的公司具備以下資質(zhì)：

　　1、過去10年一直保持的高速的發(fā)展，未來幾年更將保持30％以上的復(fù)合增長率；

　　2、具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，能夠較好的抵御原材料價(jià)格波動(dòng)引起的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)；3、市場(chǎng)空間巨大，而且產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域仍然在不斷擴(kuò)大、世界產(chǎn)業(yè)正在快速向中國轉(zhuǎn)移；

　　4、公司是行業(yè)的龍頭，技術(shù)、規(guī)模、戰(zhàn)略、管理上較同行具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。