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　　云鋁股份是國(guó)家重點(diǎn)扶持的14家鋁企業(yè)之一，規(guī)模及主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)居全國(guó)鋁行業(yè)前列，為國(guó)家重點(diǎn)扶持的512家國(guó)有企業(yè)之一。

　　目前，該公司電解鋁產(chǎn)能為40萬(wàn)噸，其中本部是30萬(wàn)噸，控股子公司云南潤(rùn)鑫鋁業(yè)有限公司電解鋁產(chǎn)能6萬(wàn)噸，云南涌鑫金屬加工公司4萬(wàn)噸。

　　文山80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目是最大看點(diǎn)，該項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模是年產(chǎn)80萬(wàn)噸的氧化鋁，達(dá)產(chǎn)后將基本滿足公司現(xiàn)有的40萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，使公司的氧化鋁自給率達(dá)到100%。

　　根據(jù)現(xiàn)在的生產(chǎn)條件，1噸氧化鋁的生產(chǎn)成本大約是1900-2100元，而目前氧化鋁價(jià)格在4200元/噸之上，也就是如果該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司的電解鋁的毛利將增加2000元/噸以上，大大提升了公司的盈利空間。

　　公司近年來(lái)開始將重心放在下游的深加工方面，不斷提高深加工的產(chǎn)能和規(guī)模，目前具備的深加工產(chǎn)能約14萬(wàn)噸，其中鋁合金10萬(wàn)噸、鋁板帶2萬(wàn)噸、鋁圓桿2萬(wàn)噸。隨著8萬(wàn)噸高強(qiáng)度寬幅鋁合金板帶生產(chǎn)線和4萬(wàn)噸鋁合金圓桿生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司深加工產(chǎn)能將提高到26萬(wàn)噸。

　　公司的主要"短板"體現(xiàn)在電價(jià)方面，公司的電力基本來(lái)源云南電網(wǎng)購(gòu)買，電價(jià)上同比其他鋁生產(chǎn)企業(yè)處于較高水平。04年以來(lái)三次上調(diào)了電價(jià)，由原先的0.3269元/度提高到07年的0.3654元/度，而在今年3月份根據(jù)發(fā)改委取消高能耗企業(yè)電價(jià)優(yōu)惠的方案，公司早前擁有的0.0432元/度的優(yōu)惠從07年12月25日開始取消，公司電價(jià)上漲為0.4088元/度，同比其他鋁行業(yè)處于較高水平。

　　我們預(yù)計(jì)08-10年攤薄后每股收益為0.61、0.87、1.15元。若以08年20倍市盈率計(jì)算，公司合理價(jià)格應(yīng)在12.5元左右。公司目前股價(jià)并沒有多大的吸引力。我們給予"中性"的投資評(píng)級(jí)。

　　公司未來(lái)發(fā)展仍有很大的潛力，投資價(jià)值主要取決于文山80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目的進(jìn)展情況，以及深加工的盈利情況。