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　　公司召開2008年分析師交流會，就公司2008年1-4月份經(jīng)營狀況進行了介紹。公司介紹，當(dāng)前公司氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)成本上升明顯，尤其是氧化鋁生產(chǎn)所需的鋁土礦、純堿、重油等原輔料同比大幅上漲。2008年1-4月份，公司氧化鋁生產(chǎn)成本同比上升23.29%，超出我們先前預(yù)期。根據(jù)最新預(yù)測，我們預(yù)計2008年全年公司氧化鋁生產(chǎn)成本同比上升15%左右。就此，我們下調(diào)公司2008-2009年的盈利預(yù)測。

　　當(dāng)前公司經(jīng)營策略清晰，未來2年內(nèi)將著力成本控制，不再計劃大規(guī)模產(chǎn)能擴張。公司是當(dāng)前國內(nèi)鋁土礦資源最為豐富的企業(yè)，但是鋁土礦自給率僅在35%，未來公司將著力拓展鋁土礦山的開發(fā)建設(shè)，在2010年底前爭取將自給率提升至70%，實現(xiàn)氧化鋁生產(chǎn)成本的根本性控制。電解鋁方面，當(dāng)前生產(chǎn)所需的電力供應(yīng)以網(wǎng)電為主。在國內(nèi)煤炭價格持續(xù)上漲而電價未能同步上漲的背景下，公司電價未來進一步上調(diào)并無懸念。對此，公司將通過各種方式，提升自備電廠、直供電的比例，最大程度上降低電力供應(yīng)成本。

　　在全球宏觀經(jīng)濟走弱和通脹壓力持續(xù)的背景下，包括鋁在內(nèi)的基本金屬消費增長料將下滑。根據(jù)我們的統(tǒng)計，未來2年內(nèi)中國電解鋁和氧化鋁行業(yè)的產(chǎn)能增長仍會保持較高水平，而在能源價格持續(xù)上漲的背景下，電解鋁生產(chǎn)成本也將穩(wěn)步提升。未來2年內(nèi)，國內(nèi)原鋁價格走勢呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，主要運行區(qū)間在18500-19500元/噸。從生產(chǎn)規(guī)模來看，未來2年公司產(chǎn)能增長放緩，海外項目的投產(chǎn)周期也大都在2010年以后。在行業(yè)運行周期和公司項目建設(shè)的共同作用下，公司業(yè)績增長有望在2009年下半年出現(xiàn)拐點。

　　作為國內(nèi)鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在資源擴張和一體化經(jīng)營模式等方面存在明顯的競爭優(yōu)勢，市場也給予了公司較高的估值溢價?？紤]到當(dāng)前行業(yè)平均估值水平、行業(yè)運行周期和公司未來業(yè)績的成長性，我們認(rèn)為公司合理的動態(tài)市盈率為2008年25x和2009年20x左右。

　　根據(jù)我們最新的盈利預(yù)測，公司未來6個月的目標(biāo)價值為16元左右，維持先前"中性"的投資評級。