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　　據(jù)來自香港的市場消息，俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司（United Company RUSAL，下稱“俄鋁”）赴港融資20億美元的首次公開發(fā)行，日前已分別獲香港交易所及香港證監(jiān)會有條件批準(zhǔn)。
　　香港證監(jiān)會僅批準(zhǔn)俄鋁進(jìn)行國際配售，而禁止其在一級市場進(jìn)行公開發(fā)售。并且，將二級市場的入場費(fèi)提高至100萬港元，即使上市后俄鋁申請分拆每手股數(shù)，每手價(jià)錢也不能少于20萬港元，以限制散戶投資者參與交易。
　　但是，亦有消息人士指出，香港證監(jiān)會仍然允許俄鋁通過證券中介以購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之形式讓散戶投資者認(rèn)購，但認(rèn)購前中介必須為客戶做風(fēng)險(xiǎn)評估。
　　這是港交所歷史上第一家受此限制的擬上市公司，俄鋁也是第一家赴港上市的俄羅斯企業(yè)。
　　荒謬的抉擇
　　“這是荒謬的，如果俄鋁不符合香港的披露和監(jiān)管要求，香港證監(jiān)會應(yīng)該阻止其上市; 如果俄鋁滿足要求，那么每個(gè)人都可以買它?！备劢凰蔼?dú)立非執(zhí)行董事、獨(dú)立股評人David Webb發(fā)表文章批評證監(jiān)會此舉，稱實(shí)際上是在增加散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
　　David Webb指出，散戶如果透過公開發(fā)售認(rèn)購股份，一旦公司或董事詐騙或者誤導(dǎo)，則 投資者可以根據(jù)招股書控告公司;而證監(jiān)會此次將散戶投資者拒于公開發(fā)售之門外，無疑令散戶投資者減少保護(hù)措施。
　　他又指出，港交所1998年就曾考慮通過提高最小單位交易數(shù)量而限制散戶投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板，但最終這一提議并沒有獲得認(rèn)可。理由是:大額的最低交易單位會降低股票的流動(dòng)性，并且無跡象顯示大額的最低交易單位會減少投機(jī)行為。同時(shí)，不是所有的小額投資者都是無知的，也不是所有的大額投資者都是精練的。另外，大額的最低交易單位會使想買股票的散戶投資者押注過于極端，而一旦他們通過借款來購買股票，則會將風(fēng)險(xiǎn)傳播至更多人。
　　David Webb認(rèn)為，香港證監(jiān)會及香港政府面臨的更大問題，是陷入選擇以公開披露為基礎(chǔ)的市場（disclosure-based market），或是選擇以價(jià)值為基礎(chǔ)的市場（merit-based market）的兩難選擇?！扒罢呤撬麄円恢彼烦绲?，后者則意味著由監(jiān)管當(dāng)局來決定那些公司’足夠好’以讓公眾投資。”他認(rèn)為，香港證監(jiān)會及政府應(yīng)該堅(jiān)持以公開披露為基礎(chǔ)的市場原則。從這個(gè)角度來看俄鋁上市，如果招股書中缺乏可信性，證監(jiān)會應(yīng)該要求更深入的披露和驗(yàn)證，直至符合要求。
　　對此，港交所相關(guān)人士對本報(bào)記者表示，港交所不宜就個(gè)別公司上市事宜置評。
　　上市融資以償還巨債
　　這家全球最大鋁及氧化鋁生產(chǎn)商，剛于2009年12月初完成總額168億美元的債務(wù)重組， 目標(biāo)是于2013年末季前償還50億美元債務(wù)，相當(dāng)于總債務(wù)的三分之一。
　　據(jù)俄鋁早前發(fā)布的消息稱，其計(jì)劃出售10%股權(quán)以幫助償還168億美元的債務(wù)，上市后7年內(nèi)恐難派息。
　　而香港證監(jiān)會對其首次公開發(fā)行提出上述附加條件，正是基于其復(fù)雜的債務(wù)結(jié)構(gòu)為散 戶投資者所不能理解。
　　根據(jù)債務(wù)重組協(xié)議，俄鋁將分兩個(gè)附段對國際借款人的74億美元債務(wù)進(jìn)行重組，在首四 年期間，公司將根據(jù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)之預(yù)測按支付能力償還本金，部分利息將以現(xiàn)金支付，而余下利息將會被資本化;在債務(wù)重組第二期的三年間，余下債務(wù)將由借款人再融資償還。
　　俄鋁亦與包括VTB、Gazprombank及Sberbank of Russia在內(nèi)的俄羅斯國內(nèi)借款人，就 其所欠21億美元債務(wù)進(jìn)行重組，期限為4年，并可視需要再延長3年。
　　另外，俄鋁亦與ONEXIM簽署27億美元的債務(wù)重組協(xié)議，雙方同意將債務(wù)中的18.2億美元轉(zhuǎn)化為俄鋁6%的權(quán)益，使俄鋁債務(wù)總額降至149.8億美元。另外，余下8.8億美元債務(wù)將按與國際借款人相同的條款重組。
　　此次俄鋁債務(wù)重組涉及約50份信貸協(xié)議，超過70名借款人參與。
　　俄鋁行政總裁Oleg Deripaska亦表示:“俄鋁的債務(wù)重組牽涉的規(guī)模和復(fù)雜程度是前所未有的。”
　　現(xiàn)年40歲的Oleg Deripaska是俄國首富，并以280億美元的身家名列2008年福布斯全球財(cái)富榜第9名。
　　2008年虧損60億美元
　　據(jù)俄羅斯媒體于10月份報(bào)道，俄鋁2008年?duì)I業(yè)額為158億美元，虧損高達(dá)60億美元。這 相當(dāng)于2006年和2007年的盈利總和。而2009年上半年，俄鋁亦錄得8億美元的虧損。
　　市場消息指，港交所要求俄鋁進(jìn)行鋁價(jià)敏感度測試，并將測試結(jié)果載入招股書。測試結(jié) 果顯示如果國際鋁價(jià)從目前每噸1900美元，下跌20%至每噸1520美元時(shí)，俄鋁或?qū)⒚媾R倒閉 。
　　俄鋁是第一家來香港上市的俄羅斯企業(yè)，該公司于2007年3月由前全球第三大鋁業(yè)公司 ——俄羅斯鋁業(yè)公司、全球十大鋁業(yè)公司——西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司和瑞士嘉能可公司 的氧化鋁資產(chǎn)合并而成，并于2008年4月收購諾里爾斯克鎳公司25%權(quán)益加上兩股的股份。 該公司在中國擁有山西俄鋁碳素廠和寶光碳素廠。
　　12月，俄鋁分別聘任香港前律政司司長梁愛詩和現(xiàn)任香港商品交易所主席張震遠(yuǎn)為董 事會獨(dú)立非執(zhí)行董事。對此，Oleg Deripaska表示:“俄鋁對中國及亞洲地區(qū)市場深感興趣 ，我們一直積極尋求一些熟悉這些市場的董事為我們提供意見?！?
　　據(jù)市場消息透露，俄鋁此次赴港上市，由瑞士信貸及法國巴黎證券充當(dāng)保薦人，初定于 2009年1月4日展開初步推介，1月11日起正式路演，并于1月底掛牌。
　　到目前為止，俄鋁仍未正式發(fā)布其上市時(shí)間表及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。