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*ST神火:煤鋁齊漲,不止于扭虧
來源:華泰證券股份有限公司 發(fā)布時間:2016/10/17 9:29:07

  *ST神火成立之初以煤炭業(yè)務(wù)為主。后來隨著沁澳鋁業(yè)股權(quán)收購以及電解鋁及配套項目的投建,公司逐步形成了國內(nèi)為數(shù)不多的“煤炭-電力-電解鋁-鋁加工”一體化產(chǎn)業(yè)鏈。
  今年9月,公司公告擬用21.78億元收購控股股東所持有的電力公司股權(quán)和土地開發(fā)公司股權(quán),補充自身電力需求之外公司意欲進一步拓寬業(yè)務(wù)版圖。
  公司目前擁有電解鋁產(chǎn)能146萬噸/年,氧化鋁產(chǎn)能90萬噸/年以及配套電力裝機容量2270MW。電解鋁業(yè)務(wù)電力自給率程度較高,新疆地區(qū)發(fā)電成本僅在0.11元/度。
  今年以來隨著鋁價回暖,公司鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)改善明顯,2016年上半年鋁錠毛利率達(dá)到17.9%,相比2015年全年提高了約9個百分點。除了自發(fā)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整之外,鋁行業(yè)近期亦頻頻得到政策端“點名”,鋁行業(yè)結(jié)構(gòu)性改善正漸行漸近。公司電解鋁產(chǎn)能排名前十,且產(chǎn)能多處新疆,成本較低,未來將獲益于鋁行業(yè)供給側(cè)改革進程。
  公司煤炭產(chǎn)品主要為無煙煤和瘦煤,年產(chǎn)量約800萬噸,除部分劣質(zhì)煤用于自備電廠發(fā)電之外,絕大部分外售。公司控制的煤炭可采儲量為11.06億噸,資源優(yōu)良,但囿于煤價低迷,2015年公司歸母凈利潤大虧16.73億元,煤炭業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)虧損。
  作為應(yīng)對,公司煤炭業(yè)務(wù)正適當(dāng)縮減。受益于供給側(cè)改革,今年煤價有所改觀,5月份公司煤炭業(yè)務(wù)已實現(xiàn)盈虧平衡。盡管因漲價過快,政府正出臺相關(guān)政策予以調(diào)控,但公司煤炭業(yè)務(wù)已重回到盈利軌道,作為地方性煤炭資源整合平臺,在煤炭行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的推動之下,公司煤炭業(yè)務(wù)后續(xù)仍具改善空間。
  今年3月7日,北京仲裁委裁定潞安集團向神火支付礦權(quán)費和滯納金35億元(扣除各類費用,將凈增利潤30億元),但潞安集團拒絕接受裁決結(jié)果,重新提交了撤銷仲裁申請。今年上半年,公司實現(xiàn)規(guī)模凈利潤6.46億元,同比大幅增長,主要就是將7億元左右的預(yù)收探礦權(quán)確認(rèn)收益所致。鑒于初步的仲裁結(jié)果于公司有利,預(yù)計公司后續(xù)勝訴概率較大,但賠償款實際到付情況仍需觀察。

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