近期鋁市呈現(xiàn)出多空膠著的振蕩行情，滬鋁指數(shù)在16200—16500區(qū)間振蕩一個多月，LME市場也在2200—2400美元維持振蕩格局，但最近LME鋁期現(xiàn)價差的異常收窄或將成為鋁價上漲的助推器。
一、8月行情回顧
我們看到進入8月，LME鋁平均的期現(xiàn)價差基本維持在20美元，而在8月中旬以后的短短兩個星期內(nèi)，LME鋁期現(xiàn)價差卻迅速收窄至1.5美元左右，在個別的交易日更是發(fā)生了期貨貼水的局面，現(xiàn)貨價格在LME鋁合約振蕩過程中上升明顯。最終在8月20日以后，LME鋁出現(xiàn)了一波強勢拉升的行情，從8月25日到9月5日，LME鋁價格從2002.5美元上升到了2205美元，漲幅達到了10.1%，而在同一時間段中先前波動幅度遠遠大于鋁價的銅、鋅價格僅僅上漲了8.4%和8.8%。究其原因筆者認為這主要還是投資者的一種炒作手法所致。
二、行情思路分析
在8月初市場整體宏觀面和鋁市場的基本面沒有出現(xiàn)明顯變化，因此我們從庫存入手。從8月中旬開始，我們發(fā)現(xiàn)在期現(xiàn)價差逐步收窄的過程中，LME鋁庫存卻出現(xiàn)了連續(xù)的大幅上升局面，LME鋁庫存在短短一個星期的時間內(nèi)從437萬余噸上升至447萬余噸左右，上升幅度達到2.24%，同時伴隨著注銷倉單的逐步回落，這一對矛盾的現(xiàn)象引發(fā)了我們的關注。通過思考我們可以得出以下結論：由于鋁市場整體現(xiàn)貨出貨困難，因此現(xiàn)貨貿(mào)易商對貨源進行了集中入庫的操作，加之現(xiàn)貨市場惜售，從而造成現(xiàn)貨市場上的貨源緊缺，這就使得現(xiàn)貨價格由于現(xiàn)貨市場的短暫貨源緊缺而大幅上漲，而與此同時由于庫存的高企期貨市場上鋁價卻形成了振蕩局面，期現(xiàn)價差出現(xiàn)了明顯收窄格局。隨著時間的推移期貨投資者發(fā)現(xiàn)原鋁期現(xiàn)貨已然平水時準備多單入場，貿(mào)易商再將倉單逐步注銷造成注銷倉單的上升和庫存的下降繼而使得價格在上漲過程中獲得更大的基本面支撐。因此我們認為正是基于如此操作才造成了前期原本默默無聞的鋁價一枝獨秀的表現(xiàn)。而如果我們運用上述操作思路對當前市場情況進行分析，可以發(fā)現(xiàn)其和8月行情啟動前的情況有著驚人的相似：
1.LME鋁注銷倉單大幅收窄我們首先還是從最重要的數(shù)據(jù)指標LME鋁期現(xiàn)價差入手。
從最近一個星期可以發(fā)現(xiàn)，LME鋁期現(xiàn)價差又出現(xiàn)了大幅收窄的情況，其具體數(shù)值從先前的27美元迅速收窄到5美元左右，現(xiàn)貨市場價格在期貨市場維持振蕩格局的情況下再度出現(xiàn)了逆市上漲，現(xiàn)貨市場似乎又出現(xiàn)了貨源偏緊的局面。
2.庫存上升和注銷倉單的下降
從另外兩個數(shù)據(jù)指標來看，LME鋁庫存則出現(xiàn)了與現(xiàn)貨市場貨源短缺明顯背離的走勢，從庫存數(shù)據(jù)我們看到在周中LME鋁庫存出現(xiàn)了連續(xù)兩天各一萬余噸的大幅增加，整體庫存也迅速上升至430萬噸左右，市場貨源流入交易所庫存的跡象十分明顯，同時和8月行情發(fā)生之前一樣伴隨著明顯的注銷倉單下降，這種期貨市場與現(xiàn)貨市場的矛盾局面又使得鋁價處在了風口浪尖。
根據(jù)期貨市場上“歷史是會重演”的思路，我們認為未來半個月內(nèi)鋁價或將重復8月份的行情，短期多頭行情或將到來，而且由于整體基本面的良好支撐，我們認為此次行情的力度和幅度或將大于8月份的那波上漲行情。
三、基本面分析
首先從國內(nèi)看，隨著上周國內(nèi)央行再度上調(diào)存款準備金率后，“靴子落地”效應使得市場整體樂觀情緒有所上升，對于加息的預期明顯減弱，而且市場普遍認為當前內(nèi)外息差已經(jīng)過大，如果再度加息可能造成息差的再度擴大從而引發(fā)更多熱錢流入，因此我們認為短期內(nèi)加息的可能性已經(jīng)變小。同時從中央經(jīng)濟會議的政策導向看，明年我國的經(jīng)濟增長目標仍為8%，M2的增速規(guī)�？刂圃�16%左右，對于CPI的控制目標上升到了4%，政府對于經(jīng)濟增長依然比較重視，對于經(jīng)濟保持較快增長很有信心，而M2的增速繼續(xù)保持在金融危機前的水平也基本符合市場預計，市場整體流動性基本保持良好。綜上我們認為國內(nèi)的整體經(jīng)濟環(huán)境仍將對整體金融市場產(chǎn)生較為良好的支持。
其次從國際市場看，歐美貨幣保持弱勢和升級的朝韓問題是未來價格上漲的助推器。從當前整體宏觀市場來看，歐美兩個地區(qū)紛紛采取弱勢貨幣政策，從美國進行6000億美元國債購買計劃到可能采取的第三次量化寬松貨幣政策到信用機構連續(xù)下調(diào)歐洲各國的信用評級來看，歐美紛紛通過讓本國貨幣保持弱勢來謀求經(jīng)濟復蘇，因此美元指數(shù)的振蕩局面或許仍將維持一段時間，對于商品價格的指引作用也將減弱。而朝韓問題的升級或許是打破此種平衡的催化劑�？v觀歷史，美元指數(shù)和商品價格雙雙上漲往往都和戰(zhàn)爭聯(lián)系在一起，最近朝韓問題升級，兩國戰(zhàn)事一觸即發(fā)或將導致投資者在美元和大宗商品上進行避險，因此在未來很有可能出現(xiàn)美元和商品價格一起上漲的局面。最后從鋁自身的基本面來看，隨著國內(nèi)優(yōu)惠電價的取消，鋁成本整體上升了近1500元/噸，從中長期來看這種成本上移必將造成價格重心的逐步上升。同時十二五規(guī)劃對于節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能要求更加苛刻，也將使得鋁產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小鋁廠面臨更大的生存壓力，原鋁的產(chǎn)業(yè)結構也將更為合理，隨著產(chǎn)業(yè)結構的更趨合理、供需更為平衡，鋁價在中長期處于牛市行情。
基于上述思想，我們認為鋁價在未來半月時間內(nèi)將重復8月底的上漲行情，且上漲幅度或將強于前次，建議投資者可適當逢低做多，LME鋁目標點位2500美元，滬鋁目標17000元/噸，但是由于國內(nèi)存在加息預期以及其他利空因素，因此投資者需以16300元為止損點位，謹防系統(tǒng)性風險。 |
