2010全球經(jīng)濟復蘇一波三折。2011年，兩大經(jīng)濟體的貨幣政策將繼續(xù)顯著分化，一方面是中國等新興經(jīng)濟體向常態(tài)貨幣政策回歸；另一方面是面對居高不下的失業(yè)率，美日繼續(xù)沿用舊的財政貨幣政策加大經(jīng)濟刺激力度，并存在加碼的可能。歐元區(qū)為挽救市場信心，開始顧及財政赤字，并著手整頓，盡管這一過程是緩慢的，但無疑將會降低經(jīng)濟增速，從這個角度而言，歐弱美強的經(jīng)濟局面將延續(xù)，從而支撐美元走強。整體而言，2011全球經(jīng)濟增速小幅放緩，但正在向更健康軌跡邁進，因為發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體都將會試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟失衡。適度經(jīng)濟增長環(huán)境下的持續(xù)穩(wěn)健復蘇是支撐2011有色金屬價格的根本因素。
美元指數(shù)走勢歷來都是國際金融市場和大宗商品市場的風向標之一。自2008年3月份美元指數(shù)探低至71一帶后，經(jīng)過近4個月的筑底整理，自8月份起至今美元已走出了兩個完整的上下行周期，我們認為美元指數(shù)正在開始第三個上下行周期。結(jié)合兩個周期的時間及空間變化，考慮到近年來振蕩區(qū)間收斂，我們假設第三個下行周期上升階段歷時6個月，升幅為15%，則明年美元可以看高至86—87，截止時間大約在明年二季度。下降階段歷時大約5個月，跌幅大約為13%，則美元看低至76—77。預計明年美元的整體波動區(qū)間大約在76—87之間，這樣的波動區(qū)間事實上也符合當前美國政府推出的美元“有序貶值”政策，而過高的漲幅也不符合美國推行弱勢美元政策來拉動出口、促進就業(yè)的政治方向。
我們認為，美元這一收斂三角形的整理將會持續(xù)到至少2012年，因為對比上一輪美元復雜底部區(qū)域（1988年初—1995年6月）歷時7年半，本輪復雜底部自2005年初至今歷時6年，那么簡單推理的話至少還有1年半的時間來構(gòu)筑底部。而預計美國經(jīng)濟完全走出底部區(qū)域也將會在2012年后，屆時失業(yè)率可能會回落至6%左右，就業(yè)市場的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)將帶領美國經(jīng)濟步入新一輪繁榮周期，屆時美聯(lián)儲緩慢低頻的加息也會支撐美元的上行。但財政、外貿(mào)高企的雙赤字依然是制約美元大幅走高的根本因素。美元整體維持弱勢，但重心逐步上移。
全球經(jīng)濟的穩(wěn)健復蘇特別是中印經(jīng)濟快速增長背景下的強勁需求將在國家控制供給端的情況下大大改善有色金屬整體的供求關系，預計銅的供應短缺局面將維持，并存在短缺加劇的可能。因此從基本面的角度而言，銅無疑將繼續(xù)領跑有色金屬漲勢。鋁和鋅的過剩局面則分別有不同程度的改善，其中鋁相比產(chǎn)能過剩狀況更加嚴重，鋅基本維持供求平衡，略有過剩。我們預計明年鋁的走勢仍最弱，但如果國家淘汰落后產(chǎn)能力度超預期，不排除鋁走出修復性行情。
從金融屬性的角度來看，明年全球流動性仍維持寬松局面，發(fā)達經(jīng)濟體緊縮貨幣起碼也要在明年三季度后，而新興經(jīng)濟體小幅低頻的加息幅度并不會顯著影響資金面。美元指數(shù)弱勢延續(xù)，但重心上移，預計美元當前仍有繼續(xù)走強的可能，目標86附近，當前倫銅在創(chuàng)新高后繼續(xù)大漲的動力不足，需警惕強勢美元下金屬與美元負相關顯現(xiàn)，預計倫銅在8000附近支撐會比較明顯。美元走勢的先揚后抑暗示明年有色價格整體先抑后揚。從股市走勢的角度來看，預計A股有望在二季度后啟動新一輪上升周期，屆時將提振金屬價格。從技術(shù)面來看，當前牛市大3浪正在演繹，而在連續(xù)上漲6個月，幅度達50%后，技術(shù)上存在超買現(xiàn)象，盡管有諸如銅ETF題材等支撐，但高位回調(diào)壓力日益增大。當然，回調(diào)過程只是大3浪中的小浪，不影響銅價牛市格局的延續(xù)。
整體而言，我們看多2011有色金屬價格，從更大區(qū)間來講，自2009年初的有色金屬牛市有望延續(xù)。但當前處于歷史新高附近的銅價高位回調(diào)風險在積累，建議投資者短期勿過分追高，逢回調(diào)后買入中期建倉。
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