一、期鋁一周走勢(shì) | 開盤 | 最高 | 最低 | 收盤 | 持倉(cāng)（增減） | 庫(kù)存 |
| LME三月 | 2495 | 2685 | 2485 | 2635 | 520010(7915) | 710300(-6800) |
| AL0609 | 20000 | 22360 | 19890 | 21400 | 3390(-2740) | 21407（-2651） |
| AL0610 | 19530 | 21800 | 19420 | 20740 | 22910(-12490) |
| AL0611 | 19250 | 21330 | 19130 | 20200 | 72950(7820) |
| AL0612 | 19000 | 20800 | 18830 | 19810 | 53760(9128) |
二、現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)
| 單位：元 /噸 | 長(zhǎng)江 | 物貿(mào) | 華通 |
| | 最高 | 最低 | 最高 | 最低 | 最高 | 最低 |
| 9-4 | 20480 | 20400 | 20650 | 20620 | 20620 | 20600 |
| 9-5 | 20900 | 21800 | 22100 | 22000 | 22150 | 22100 |
| 9-6 | 21900 | 21800 | 22100 | 22000 | 22150 | 22100 |
| 9-7 | 22800 | 22700 | 23100 | 23000 | 23200 | 23100 |
| 9-8 | 22500 | 22400 | 22500 | 22400 | 22520 | 22480 |
現(xiàn)貨價(jià)格評(píng)述：上周鋁價(jià)大幅上漲，幅度之大出乎意料，其原因主要來自逼倉(cāng)情況的出現(xiàn)以及其他金屬價(jià)格上漲的帶動(dòng)。逼倉(cāng)月份合約主要表現(xiàn)在10月以及11月，在銅將上沖80000的背景下來分析，鋁價(jià)下周總體狀況仍會(huì)走強(qiáng)。
LME庫(kù)存變化
| 日期 | 銅庫(kù)存量 | 增減 | 鋁庫(kù)存量 | 增減 |
| 2006-9-4 | 128100 | 2700 | 716175 | -925 |
| 2006-9-5 | 128275 | 175 | 714800 | -1375 |
| 2006-9-6 | 128275 | 0 | 713200 | -1600 |
| 2006-9-7 | 1276775 | -600 | 711300 | -1900 |
| 2006-9-8 | 125150 | -2525 | 710300 | -1000 |
四、綜合分析及后市預(yù)測(cè)
LME鋁一周趨勢(shì)回顧：LME全周多頭走勢(shì)比較堅(jiān)實(shí)，表現(xiàn)出最近一段時(shí)期少有的強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)下周總體走勢(shì)為先跌后漲。
滬鋁一周趨勢(shì)回顧：強(qiáng)勁走勢(shì)是最上周鋁市場(chǎng)最好的描述，全周上漲930點(diǎn)，表現(xiàn)異常強(qiáng)眼。
操作建議：國(guó)內(nèi)本周無論現(xiàn)貨還是期貨都大幅度上漲，預(yù)計(jì)這種強(qiáng)勁勢(shì)頭還將繼續(xù)，但下周周前可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，所以建議多單在周一開盤后平倉(cāng)，保護(hù)好利潤(rùn)，等回調(diào)到位后再建多單。 回調(diào)的支撐位為19290，破此位置放棄多頭思維跟空，不破在此位置重新接回多單。
五、一周要文
氧化鋁價(jià)格下調(diào)利好電解鋁公司 2006-9-4
繼8月7日中鋁股份將主營(yíng)產(chǎn)品冶金級(jí)氧化鋁價(jià)格從5650元／噸下調(diào)為4900元／噸，上周五再次公告下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，從4900元／噸下調(diào)到3800元／噸，下調(diào)幅度為22.4%，而同期氧化鋁港口交貨價(jià)也為3800元／噸左右。我們認(rèn)為，氧化鋁價(jià)格下調(diào)利好電解鋁公司。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注成本下降幅度較大的蘭州鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
新增產(chǎn)能大量釋放
我們認(rèn)為此次氧化鋁價(jià)格的繼續(xù)下調(diào)，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)從4450元／噸下降到3800元／噸左右，另一方面更關(guān)鍵的是大量非中鋁新增產(chǎn)能的釋放打破了中鋁原在氧化鋁方面的壟斷格局，中鋁在氧化鋁方面的定價(jià)能力正在逐步消弱。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的大量釋放，氧化鋁進(jìn)口量不斷減少(上半年中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量同比下降10%)，使得進(jìn)口氧化鋁港口現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌。
受03～05年中國(guó)氧化鋁緊張、氧化鋁價(jià)格高企刺激，全球氧化鋁新建項(xiàng)目大幅增長(zhǎng)，從2006年開始，氧化鋁新增產(chǎn)能逐步釋放，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2006年上半年氧化鋁產(chǎn)量已同比增長(zhǎng)50.6%達(dá)到595萬(wàn)噸。
在國(guó)際港口現(xiàn)貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)非中鋁氧化鋁價(jià)格不斷下降的情況下，中鋁繼續(xù)下調(diào)氧化鋁價(jià)格也在情理之中。我們總體認(rèn)為此次價(jià)格下調(diào)的幅度還是比較大的。
今后價(jià)格仍會(huì)下調(diào)
雖然此次調(diào)整幅度較大，但是我們認(rèn)為后期氧化鋁價(jià)格有可能繼續(xù)下調(diào)。
一是國(guó)際和國(guó)內(nèi)新增氧化鋁增長(zhǎng)幅度均較大(06～08年全球新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過2200萬(wàn)噸，占2005年全球產(chǎn)量的35%，而中國(guó)預(yù)計(jì)新增氧化鋁1200萬(wàn)噸，占2005年中國(guó)總產(chǎn)量的140%)，即使考慮到260萬(wàn)噸的電解鋁閑置產(chǎn)能(約需520萬(wàn)噸氧化鋁)以及潛在的電解鋁新增產(chǎn)能，我們認(rèn)為短期完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。
二是大量非中鋁新增氧化鋁產(chǎn)能(06～08年中國(guó)約1200萬(wàn)噸的氧化鋁新增產(chǎn)能中，非中鋁約為977萬(wàn)噸左右，中鋁約為215萬(wàn)噸)的釋放，將徹底打破中鋁對(duì)國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)的壟斷格局，中鋁在氧化鋁價(jià)格方面的定價(jià)能力逐步減弱。
目前電解鋁供需方面全球基本屬于弱平衡，中國(guó)仍處于供大于求局面(產(chǎn)能利用率為75%左右)，因此，我們預(yù)計(jì)在氧化鋁成本下降的影響下，后期電解鋁價(jià)格可能會(huì)小幅下跌。但我們判斷電解鋁和氧化鋁的價(jià)差在07年之前維持或者擴(kuò)大的趨勢(shì)不會(huì)改變。
我們認(rèn)為山東鋁業(yè)后期的業(yè)績(jī)將逐步回落，公司的投資亮點(diǎn)在于股改帶來的機(jī)會(huì)。而對(duì)于電解鋁企業(yè)來說，氧化鋁價(jià)格的不斷下跌，使其成本大幅壓縮，因此我們認(rèn)為存在一定的投資機(jī)會(huì)。
我國(guó)1-7月累計(jì)凈出口鋁擠壓材四十點(diǎn)七萬(wàn)噸 2006-9-5
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)：2006年7月，我國(guó)進(jìn)口鋁型材(含鋁條和鋁桿)9,634噸，1-7月累計(jì)進(jìn)口57,656噸，累計(jì)數(shù)量同比增長(zhǎng)36.5%；出口58,587噸，1-7月累計(jì)出口348,207噸(69.2%)。我國(guó)7月鋁型材凈出口量達(dá)48,953噸，1-7月累計(jì)凈出口290,551噸�！�
與此同時(shí)，我國(guó)進(jìn)口鋁門窗及結(jié)構(gòu)件673噸，1-7月累計(jì)進(jìn)口3,794噸(23.6%)；出口19,889噸，1-7月累計(jì)出口132,588噸(48.1%)。我國(guó)7月鋁門窗及結(jié)構(gòu)件凈出口量為19,216噸，(按85%的用鋁率)折合成鋁型材為16,334噸。1-7月累計(jì)凈出口128,794噸，折合成鋁型材為109,475噸�！�
同期，我國(guó)進(jìn)口管材1,818噸，1-7累計(jì)進(jìn)口11,032噸(29%)；出口2,838噸，1-7月累計(jì)出口18,360噸(58.2%)。我國(guó)7月鋁管凈出口量為1,020噸，1-7月累計(jì)凈出口7,328噸�！�
綜上所述，我國(guó)7月鋁擠壓材凈出口量為55,508噸，1-7月累計(jì)凈出口407,354噸�！�
2006年7月，鋁擠壓材出口繼續(xù)呈上升趨勢(shì)，這與出口退稅調(diào)整方案(市場(chǎng)傳言：鋁制品出口退稅將由目前的13%下調(diào)至5%)的推遲出臺(tái)有一定關(guān)系。此外，據(jù)悉：美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)的截面為方形的鋁型材、鋁管材和特種鋁型材需求強(qiáng)勁。美國(guó)是中國(guó)最大的鋁擠壓材出口國(guó)，隨著中國(guó)鋁擠壓材生產(chǎn)商對(duì)生產(chǎn)的持續(xù)投入及改進(jìn)，美國(guó)消費(fèi)者逐漸對(duì)中國(guó)鋁擠壓材的質(zhì)量有了信心。
中鋁調(diào)價(jià)影響有限 鋁市仍有上漲空間 2006-9-5
8月31日，中 鋁突然宣布將氧化鋁售價(jià)由每噸4,900元人民幣下調(diào)至3,800元，降幅達(dá)22.4%。這是在短短一個(gè)月內(nèi)，中鋁第二次下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格；此舉帶動(dòng)其他企業(yè)的氧化鋁價(jià)格紛紛下調(diào)。從近兩個(gè)交易日的市場(chǎng)反映看，國(guó)內(nèi)期鋁市場(chǎng)并未理會(huì)氧化鋁價(jià)格下調(diào)造成的成本下降壓力，走勢(shì)極為強(qiáng)勁。這主要因?yàn)榻趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)的熱點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移，需求旺盛、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈。
氧化鋁價(jià)格下調(diào)利空出盡
國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)的氧化鋁采購(gòu)價(jià)格主要分為四類，中鋁系價(jià)格、港口報(bào)價(jià)、非中鋁系報(bào)價(jià)和國(guó)外長(zhǎng)期合同價(jià)。其中中鋁系的報(bào)價(jià)又分為長(zhǎng)期合同價(jià)和現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)。因而簡(jiǎn)單地分，國(guó)內(nèi)的氧化鋁報(bào)價(jià)體系可以分為現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)和長(zhǎng)期合同價(jià)，這兩部分的比例目前為1：1。自5月份以來，氧化鋁現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格不斷下跌，而期鋁價(jià)格的下跌也帶動(dòng)了長(zhǎng)期合同價(jià)格的下跌，因而總體上國(guó)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)成本是在不斷下降的，這也 是國(guó)內(nèi)期鋁市場(chǎng)的主要壓力。雖然氧化鋁價(jià)格不斷下跌，但其下跌的幅度卻不相同，港口報(bào)價(jià)和非中鋁系的報(bào)價(jià)較為靈活，下跌幅度較大，而中鋁系和長(zhǎng)期合同的價(jià)格則較為平穩(wěn)，因而國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本差距較大。據(jù)測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁成本較低的電解鋁產(chǎn)量約為全國(guó)總產(chǎn)量的30%左右，這些企業(yè)的利潤(rùn)相當(dāng)豐厚。而隨著中鋁系氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差縮小，成本重心必將繼續(xù)下移，國(guó)內(nèi)期鋁市場(chǎng)壓力依然沉重。但值得注意的是，企業(yè)的采購(gòu)和生產(chǎn)滯后于氧化鋁報(bào)價(jià)的下調(diào)，部分企業(yè)的氧化鋁庫(kù)存也會(huì)影響到總的生產(chǎn)成本，短期內(nèi)生產(chǎn)成本的下降并不明顯。另外，前期氧化鋁價(jià)格的急劇下挫，造成市場(chǎng)極度悲觀，價(jià)格快速下跌至18210元，恐慌性的拋盤已經(jīng)提前消化了中鋁系價(jià)格下調(diào)的影響，因而此次中鋁調(diào)價(jià)，利空得以兌現(xiàn)，市場(chǎng)反而表現(xiàn)得極為強(qiáng)勁。
供求偏多令現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺
受國(guó)內(nèi)部分電解鋁廠減產(chǎn)影響，鋁錠供應(yīng)較前期明顯趨緊。特別是七月份以來，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)旱情較重，拉閘限電的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這導(dǎo)致電解鋁企業(yè)開工不足、減產(chǎn)較為明顯。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的信息，七月份電解鋁產(chǎn)量為76.22萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量為2.46萬(wàn)噸，較六月份的日產(chǎn)2.6萬(wàn)噸下滑了1400噸。而八月份雖然拉閘限電的情況有所緩解，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍受到一定的影響。另外，國(guó)內(nèi)的鋁錠出口也造成了現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊缺，近期LME市場(chǎng)庫(kù)存突然上升即是國(guó)內(nèi)鋁錠到LME市場(chǎng)交割所致。同時(shí)部分企業(yè)基于國(guó)家對(duì)鋁半成品定義的模糊，將鋁錠簡(jiǎn)單加工后再出口，以獲得較高的出口退稅，這種變相的鋁錠出口也是造成國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠緊張的原因之一，同時(shí)電解鋁貿(mào)易方式的改變和國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)向下游加工業(yè)的延伸也減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)量。而近期國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸仍處于緊張狀態(tài)，特別是西北、華北地區(qū)向華東、華南地區(qū)的鋁錠運(yùn)輸極為不便，這導(dǎo)致了滬廣兩地到貨量不足，現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)危機(jī)。
國(guó)內(nèi)的消費(fèi)情況也令人鼓舞，在經(jīng)過了一個(gè)旺盛的淡季后，國(guó)內(nèi)鋁加工企業(yè)的訂單依然充足，增長(zhǎng)明顯。同時(shí)受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向影響，國(guó)內(nèi)的鋁加工業(yè)呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，特別是在地方政府的支持下，鋁材加工業(yè)的增長(zhǎng)較快。今年1-7月份我國(guó)鋁制品產(chǎn)量為432萬(wàn)噸，與去年同期相比，增長(zhǎng)率高達(dá)38%，其中凈出口量同比增長(zhǎng)61.8%至245434噸。雖然下半年國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控及央行的緊縮措施較為嚴(yán)厲，但因國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)基數(shù)較大，即使增速有所放緩，也難抑其相對(duì)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。特別是建筑鋁材和汽車運(yùn)輸、鋁箔包裝等行業(yè)的鋁消費(fèi)量仍將持續(xù)快速增加，國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)繼續(xù)保持向好。
鋁市上漲長(zhǎng)期承壓
受國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛和供應(yīng)略有緊張的影響，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存量不斷下滑，特別是上海倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存更為緊張，近期現(xiàn)貨升水持續(xù)高于廣東地區(qū)。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)下降的現(xiàn)象還將持續(xù)，但隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小，特別是現(xiàn)貨價(jià)格的大幅上漲和國(guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小，國(guó)內(nèi)外的跨市套利無利可圖，鋁錠出口交割的減少將有助于緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張狀況。而隨著氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)豐厚，也將促使新增閑置產(chǎn)能逐漸得以啟動(dòng)。據(jù)發(fā)改委的統(tǒng)計(jì)，目前新建成的閑置產(chǎn)能為200萬(wàn)噸。如果這200萬(wàn)噸的產(chǎn)能逐步啟動(dòng)投產(chǎn)，將會(huì)改變目前現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的狀況，并對(duì)市場(chǎng)造成較大的沖擊。當(dāng)然，閑置產(chǎn)能的啟用需要一段過程，國(guó)內(nèi)供應(yīng)的緊張狀況仍會(huì)持續(xù)，但應(yīng)該不會(huì)太久，預(yù)計(jì)年底之前供應(yīng)緊張的狀況有望逐步緩解，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存量的變化和現(xiàn)貨升水能否延續(xù)。另外，目前的價(jià)格對(duì)成本較低的電解鋁企業(yè)而言，利潤(rùn)相當(dāng)可觀，企業(yè)的保值要求也較為強(qiáng)烈，保值拋盤仍將是近日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要壓力。
從持倉(cāng)量上看，近日國(guó)內(nèi)持倉(cāng)增加較為明顯，持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了19.5萬(wàn)手，顯示市場(chǎng)資金正在積極介入，消費(fèi)旺季的到來令市場(chǎng)相信基本面會(huì)繼續(xù)向好。然而必須注意的是近期LME市場(chǎng)持倉(cāng)量在不斷下滑，雖然LME市場(chǎng)經(jīng)受住了一個(gè)消費(fèi)淡季的考驗(yàn)，但中國(guó)強(qiáng)勁的鋁出口和巨大的閑置產(chǎn)能仍令國(guó)際市場(chǎng)承受著較重的壓力�！�
總體而言，雖然氧化鋁價(jià)格下調(diào)將使成本重心不斷下移，但在國(guó)內(nèi)消費(fèi)十分旺盛的大背景下，供應(yīng)緊張的局面仍將推動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)上漲，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張狀況不會(huì)得到有效緩解。但隨著電解鋁產(chǎn)量的增加，市場(chǎng)供求將逐漸趨于平衡，新建產(chǎn)能能否快速投產(chǎn)也將左右著市場(chǎng)心理，而同時(shí)氧化鋁價(jià)格長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)并未改變，市場(chǎng)仍然存在著長(zhǎng)期的成本壓力，因而我們對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。鋁價(jià)仍有一定的上漲空間，預(yù)計(jì)本輪上反彈的目標(biāo)價(jià)位應(yīng)在20000元左右，而第四季度價(jià)格則有望在20000-21000元之間波動(dòng)。
