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    9月，鋁價難以擺脫近期的震蕩區(qū)間。倫鋁盤整于1781-1978美元/噸，月度振幅進一步收窄，滬鋁主力合約在14260-15265元/噸之間波動?，F(xiàn)貨方面，長江鋁均價維持在14700-15180元/噸，廣東鋁均價波動于14700-15110元/噸，波幅均較上月縮小，兩地成交升水較8月明顯改善，9月下旬粵對滬成交價略有升水。

  1、需求：經(jīng)濟復蘇的預期，為鋁價提供支撐

  9月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁增長，而其它發(fā)達國家經(jīng)濟正逐漸回暖。由摩根大通與研究和供應管理組織所編纂的全球總產(chǎn)出指數(shù)，9月從8月的52.0升至52.9，該指數(shù)8月為15個月以來首次跨越50的成長和萎縮的分界線，全球經(jīng)濟的復蘇正在由中國逐漸擴散到主要經(jīng)濟體，回顧09年以來的鋁價走勢，可以看出支撐鋁價運行的中國需求因素的影響力正逐步淡化，8月海關數(shù)據(jù)顯示當月進口原鋁為11.7萬噸，環(huán)比減少11%，連續(xù)兩個月出現(xiàn)下降，預計9月份進口量仍將回落；然而，通過分析LME庫存變化可以發(fā)現(xiàn)，4月-6月中國集中進口期間倫敦庫存一直保持上升，而9月LME鋁庫存開始持續(xù)小幅回落，暗示了OECD國家需求回暖，鋁市需求正由純粹的中國主導轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘男枨蟾纳?。因此，可以預計全球經(jīng)濟回暖以及因經(jīng)濟回暖而引起的需求改善，將為中長期的鋁價提供支撐。

   同時，必須清醒的認識到本輪經(jīng)濟的復蘇主要歸因于全球主要經(jīng)濟體大幅的財政刺激和極度寬松的貨幣供應，至從7月底以來，大幅經(jīng)濟刺激政策以何種方式退出成為市場關注焦點，政策收緊的效應令市場心理承壓，經(jīng)濟二次探底的預期和股市的回調(diào)令鋁價結(jié)束了大幅攀升而轉(zhuǎn)入震蕩，因此，短期內(nèi)經(jīng)濟增長方式正處于由外向刺激轉(zhuǎn)為內(nèi)生增長的轉(zhuǎn)折期，市場預期的不穩(wěn)定性，將抑制短期的總體需求增長，但經(jīng)濟復蘇的前景依然樂觀。

   2、供應：產(chǎn)能重啟，庫存高位，供應能否被消化？

   鋁價高位和需求改善刺激全球電解鋁廠能的恢復，從9月的數(shù)據(jù)看，全球電解鋁產(chǎn)量增幅仍然主要來至于中國，中國有色協(xié)會公布的8月中國原鋁產(chǎn)量為115.3萬噸，較8月產(chǎn)量增長了6.5萬噸，連續(xù)5個月持續(xù)增加，產(chǎn)量年率接近1400萬噸，幾乎接近金融危機前的產(chǎn)能水平。從國內(nèi)8-9月氧化鋁價格的走高，也反映了電解鋁廠復產(chǎn)對氧化鋁需求的提振。

   同時，據(jù)統(tǒng)計7-9月國內(nèi)顯性庫存維持在50萬噸左右，扣除短期被鎖定的庫存后，國內(nèi)實際庫存/產(chǎn)出比約在10天左右，雖然這一比率高于金融危機前的數(shù)據(jù)，但今年來該比率表現(xiàn)為穩(wěn)中又降，因此從目前的數(shù)據(jù)觀察我們?nèi)匀浑y以斷定國內(nèi)鋁錠出現(xiàn)嚴重過剩的狀況，此外，隨著國家對有色金屬行業(yè)振興調(diào)整政策的落實，預計國內(nèi)產(chǎn)能進一步擴張的趨勢將的到遏制，隨著需求面的好轉(zhuǎn)，供給面的壓力從中長期看并不那么顯著，而短期內(nèi)因預期不穩(wěn)，需求在一定程度上被抑制，國內(nèi)將凸顯國內(nèi)供應壓力的一面，令國內(nèi)鋁價承壓。

   3、美元走勢成為影響短期鋁價走勢的不穩(wěn)定因素

近半年來，美元走弱成為支撐了有色金屬價格不斷創(chuàng)新高的主要動力，目前美元指數(shù)已累計下跌超過70%，美指大幅下挫到一定程度后對有色金屬價格的支撐力度逐漸消弱。本月美元指數(shù)破位下行，美元對有色金屬的影響逐步表現(xiàn)出不對稱性，即美元繼續(xù)走弱但卻無法支撐有色金屬價格繼續(xù)走高，然而美元的每次反彈總會給有色金屬價格壓力。因此，從美元走勢上看，雖然目前仍然處于下跌通道中，但深度下挫后美元單邊下行的走勢將發(fā)生轉(zhuǎn)變，為鋁價走勢平添了不穩(wěn)定因素。

    4、現(xiàn)貨市場

    9月，市場渡過消費淡季，滬粵兩地交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，在滬鋁持續(xù)盤整格局下，現(xiàn)貨成交價格轉(zhuǎn)為小幅升水，廣東地區(qū)實際成交價位回升明顯，本月粵對滬鋁價出現(xiàn)升水。從兩地到貨情況看，9月未出現(xiàn)集中大批量到貨，進口鋁存量消化良好，市場供應壓力較輕，月初鋁價小幅走高，帶動了市面持貨惜售心態(tài)，成交價格開始轉(zhuǎn)為升水，但震蕩區(qū)間上軌市面追高心態(tài)不足，鋁廠出貨積極，商家套現(xiàn)欲望強烈；月中鋁價下行，但受節(jié)前消費終端備貨及到貨持續(xù)較少影響，市面低位接盤力度強勁，鋁價反彈并持續(xù)較高升水成交，其中廣東地區(qū)表現(xiàn)更加顯著；下旬備貨行情逐漸淡化，持貨者清倉套現(xiàn)的意愿增強，供需力量開始轉(zhuǎn)化，短期內(nèi)造成了流通貨源過剩，成交出現(xiàn)下滑，但因市場普遍預期鋁價維持震蕩，月末低價謹慎接盤尚可。從整體成交看，9月市場流轉(zhuǎn)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，成交價位相對穩(wěn)定。

    5、綜述

    本月鋁價維持震蕩行情，波幅較8月有所收窄，反映了鋁價在經(jīng)濟復蘇預期、經(jīng)濟刺激政策轉(zhuǎn)變的擔憂、產(chǎn)能重啟和高庫存的供應壓力、美元走勢帶來的不確定性等因素下的艱難博弈，通過分析我們對鋁價中長期的走勢仍然較為樂觀，但短期內(nèi)國內(nèi)供應的剛性壓力和需求增長的粘性將令鋁價承壓，預計10月鋁價仍然難以擺脫震蕩格局。