近期有色金屬出現大幅調整，跌幅均超過10%。這是牛市中的深幅回調，還是牛市和熊市的轉換成為市場的分歧焦點。我個人傾向于認為這僅僅是牛市中的調整。
一、近期影響有色金屬回調的主要因素
1、中國過早推出緊縮性貨幣政策
盡管市場對政策的收緊已經有所預期，但實際出臺的政策收緊措施，時間點比預期的要早，而力度又比預期的要大。近期國內的緊縮性貨幣政策主要有：中國央行早于市場預期提高法定存款準備金率；中國央行對信貸發(fā)放額度和節(jié)奏的控制嚴于預期；中國政府對房地產的調控手段也比預期的要嚴厲，暗示政府遏制地產投機和防止房價過快上漲的決心。
與此同時，海外市場對國內緊縮政策的反應也超過市場預期，特別是有色金屬的走勢。此前市場普遍將2009年有色金屬價格的上漲歸因于中國的寬松貨幣政策和經濟復蘇。受中國調控的影響，有色金屬價格自1月12日(中國上調法定存款準備金率)開始顯著回調，跌幅均超過10%。
政策方面，未來進一步緊縮的可能性依然存在，但目前市場的下跌對此已經有一定的反應，因此后續(xù)政策對市場的沖擊料將減弱。
盡管市場對政策的收緊已經有所預期，但實際出臺的政策收緊措施，時間點比預期的要早，而力度又比預期的要大。近期國內的緊縮性貨幣政策主要有：中國央行早于市場預期提高法定存款準備金率；中國央行對信貸發(fā)放額度和節(jié)奏的控制嚴于預期；中國政府對房地產的調控手段也比預期的要嚴厲，暗示政府遏制地產投機和防止房價過快上漲的決心。
與此同時，海外市場對國內緊縮政策的反應也超過市場預期，特別是有色金屬的走勢。此前市場普遍將2009年有色金屬價格的上漲歸因于中國的寬松貨幣政策和經濟復蘇。受中國調控的影響，有色金屬價格自1月12日(中國上調法定存款準備金率)開始顯著回調，跌幅均超過10%。
政策方面，未來進一步緊縮的可能性依然存在，但目前市場的下跌對此已經有一定的反應，因此后續(xù)政策對市場的沖擊料將減弱。
2、美元大幅上漲
過去兩周，市場對希臘、葡萄牙及西班牙財政穩(wěn)定的憂慮令全球市場動蕩，美元則受益于歐洲多國債務危機而大幅上漲至5個月以來的最高位。美國近期公布的美國ISM制造業(yè)指數、消費者信心指數、失業(yè)率、09年第四季GDP增值以及消費者個人支出均大幅好于預期，市場對美國可能提前加息的預期也助推美元上行。目前美元指數已經突破80這個重要的壓力位，美元大漲也令市場承壓。
目前來看，雖然希臘的狀況不容樂觀，負債總額已經是GDP的113%，同時歐元區(qū)的其他國家，比如：愛爾蘭、西班牙和葡萄牙也屬于高危國家，但是歐元區(qū)的核心國家法國、德國、意大利的財政狀況較為良好。整體而言，希臘、葡萄牙及西班牙的債務危機料不會引發(fā)全球性的金融危機，但是短期對市場的沖擊仍然存在。
過去兩周，市場對希臘、葡萄牙及西班牙財政穩(wěn)定的憂慮令全球市場動蕩，美元則受益于歐洲多國債務危機而大幅上漲至5個月以來的最高位。美國近期公布的美國ISM制造業(yè)指數、消費者信心指數、失業(yè)率、09年第四季GDP增值以及消費者個人支出均大幅好于預期，市場對美國可能提前加息的預期也助推美元上行。目前美元指數已經突破80這個重要的壓力位，美元大漲也令市場承壓。
目前來看，雖然希臘的狀況不容樂觀，負債總額已經是GDP的113%，同時歐元區(qū)的其他國家，比如：愛爾蘭、西班牙和葡萄牙也屬于高危國家，但是歐元區(qū)的核心國家法國、德國、意大利的財政狀況較為良好。整體而言，希臘、葡萄牙及西班牙的債務危機料不會引發(fā)全球性的金融危機，但是短期對市場的沖擊仍然存在。
3、中美貿易爭端升溫
隨著全球經濟復蘇展現出放緩跡象，貿易沖突正開始逐漸升溫。美國總統(tǒng)奧巴馬希望在未來五年里讓美國出口增加一倍，而中國也寄望能維持出口增長以增加就業(yè)，并推動經濟前行。中美的貿易期待互相沖突，這料將加劇貿易爭端。
據路透訪問的分析師預測，中國1月出口料同比跳增23%，但和12月相比可能會減少。中國1月進口數據的對比可能更明顯，估計較上年同期會銳增86%，但環(huán)比亦將萎縮。
2月5號，中國方面稱將對進口自美國的肉雞產品徵收反傾銷稅。而類似事件此前也已經發(fā)生多起。如果經濟復蘇的步伐放慢，料加劇貿易沖突，而這對全球經濟的復蘇的影響將是長期性的。
隨著全球經濟復蘇展現出放緩跡象，貿易沖突正開始逐漸升溫。美國總統(tǒng)奧巴馬希望在未來五年里讓美國出口增加一倍，而中國也寄望能維持出口增長以增加就業(yè)，并推動經濟前行。中美的貿易期待互相沖突，這料將加劇貿易爭端。
據路透訪問的分析師預測，中國1月出口料同比跳增23%，但和12月相比可能會減少。中國1月進口數據的對比可能更明顯，估計較上年同期會銳增86%，但環(huán)比亦將萎縮。
2月5號，中國方面稱將對進口自美國的肉雞產品徵收反傾銷稅。而類似事件此前也已經發(fā)生多起。如果經濟復蘇的步伐放慢，料加劇貿易沖突，而這對全球經濟的復蘇的影響將是長期性的。
二、假期期間，有色金屬走勢展望
近期有色金屬出現大幅調整，但是我認為出現轉勢的可能性很小。從上述分析也能得出導致此輪下跌的主要原因是投資者對流動性收緊的擔憂，不僅是對中國的流動性，也包括對美國的流動性(美元的升值也部分反映了市場對美國可能提早加息的預期)。
整體而言，有色金屬的真實需求狀況并未發(fā)生大的變化，近期的調整更多地反映的是投資性需求的降低。緊縮性貨幣政策的出臺時間早于預期，力度又大于預期大大影響了有色金屬的金融屬性，令其投機性需求有所減弱。有色金屬的下游需求仍強勁，全球經濟的復蘇將在2010年得以延續(xù)，基礎設施建設有望持續(xù)推動銅需求。在中國率先復蘇的帶動下，各國的制造業(yè)PMI數據已經逐漸走出谷底，海外市場的備庫亦將成為中國之外的重要支撐因素，而且這可能會成為市場在2010年關注的焦點部分。
從技術上看，在經歷前期的大幅上漲之后，市場的上漲動能亦有所削弱，出現技術性的調整也是非常正常的。
整體而言，我傾向于認為上漲的趨勢尚未發(fā)生變化，而且海外市場假日期間出現上漲的概率亦偏大。而具體到銅、鋁、鋅這三個品種，銅料將仍具有最大的上漲空間，鋁和鋅次之。
近期有色金屬出現大幅調整，但是我認為出現轉勢的可能性很小。從上述分析也能得出導致此輪下跌的主要原因是投資者對流動性收緊的擔憂，不僅是對中國的流動性，也包括對美國的流動性(美元的升值也部分反映了市場對美國可能提早加息的預期)。
整體而言，有色金屬的真實需求狀況并未發(fā)生大的變化，近期的調整更多地反映的是投資性需求的降低。緊縮性貨幣政策的出臺時間早于預期，力度又大于預期大大影響了有色金屬的金融屬性，令其投機性需求有所減弱。有色金屬的下游需求仍強勁，全球經濟的復蘇將在2010年得以延續(xù)，基礎設施建設有望持續(xù)推動銅需求。在中國率先復蘇的帶動下，各國的制造業(yè)PMI數據已經逐漸走出谷底，海外市場的備庫亦將成為中國之外的重要支撐因素，而且這可能會成為市場在2010年關注的焦點部分。
從技術上看，在經歷前期的大幅上漲之后，市場的上漲動能亦有所削弱，出現技術性的調整也是非常正常的。
整體而言，我傾向于認為上漲的趨勢尚未發(fā)生變化，而且海外市場假日期間出現上漲的概率亦偏大。而具體到銅、鋁、鋅這三個品種，銅料將仍具有最大的上漲空間，鋁和鋅次之。
三、長假前后需注意的問題
1、休市時間
根據安排，2010年2月13日至2月19日休市，2月22日(星期一)起照常開市。2月20日、2月21日為周末休市。
根據安排，2010年2月13日至2月19日休市，2月22日(星期一)起照常開市。2月20日、2月21日為周末休市。
2、長假前后各合約交易保證金比例和漲跌停板幅度
根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》有關規(guī)定，春節(jié)長假休市前后各合約交易保證金比例和漲跌停板幅度等事項調整如下：
自2010年2月11日收盤結算時起，銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金、天然橡膠和燃料油等期貨各合約的交易保證金水平，由原比例提高至11%；自2010年2月12日起，銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金、天然橡膠和燃料油等期貨各合約的漲跌幅度限制擴大至7%。如遇上述交易保證金比例、漲跌幅度限制與現行規(guī)則規(guī)定的交易保證金比例、漲跌幅度限制不同時，則按兩者中比例高、幅度大的執(zhí)行。
如果2010年2月22日未出現單邊市，當日收盤結算時起的交易保證金收取比例和下一交易日起的漲跌幅度限制恢復如下：鋁、鋅、黃金期貨合約的交易保證金比例為7%，漲跌幅度限制為5%；銅、螺紋鋼、線材、天然橡膠和燃料油期貨合約的交易保證金比例為8%，漲跌幅度限制為5%。
根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》有關規(guī)定，春節(jié)長假休市前后各合約交易保證金比例和漲跌停板幅度等事項調整如下：
自2010年2月11日收盤結算時起，銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金、天然橡膠和燃料油等期貨各合約的交易保證金水平，由原比例提高至11%；自2010年2月12日起，銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金、天然橡膠和燃料油等期貨各合約的漲跌幅度限制擴大至7%。如遇上述交易保證金比例、漲跌幅度限制與現行規(guī)則規(guī)定的交易保證金比例、漲跌幅度限制不同時，則按兩者中比例高、幅度大的執(zhí)行。
如果2010年2月22日未出現單邊市，當日收盤結算時起的交易保證金收取比例和下一交易日起的漲跌幅度限制恢復如下：鋁、鋅、黃金期貨合約的交易保證金比例為7%，漲跌幅度限制為5%；銅、螺紋鋼、線材、天然橡膠和燃料油期貨合約的交易保證金比例為8%，漲跌幅度限制為5%。
3、長假前國內市場經濟數據
2月10日起，2010年第一個月的宏觀經濟數據將陸續(xù)發(fā)布，由于報表制度原因，此次國家統(tǒng)計局和海關總署僅公布物價和進出口數據。各方對CPI(消費價格指數)的預測區(qū)間集中在1.7%~1.9%之間，較去年12月基本持平，預計上半年將保持上行。各方對PPI(工業(yè)品出廠價格)的預期分歧明顯，預測區(qū)間分布在1.5%至4.5%。從各方觀點來看，對于大宗商品價格以及輸入性通脹因素的不同研判，導致了對PPI預測的分歧加大。進出口方面，各個機構專家均認為進出口繼續(xù)加快的趨勢不變，但對于出口的增速則存有分歧。
2月10日起，2010年第一個月的宏觀經濟數據將陸續(xù)發(fā)布，由于報表制度原因，此次國家統(tǒng)計局和海關總署僅公布物價和進出口數據。各方對CPI(消費價格指數)的預測區(qū)間集中在1.7%~1.9%之間，較去年12月基本持平，預計上半年將保持上行。各方對PPI(工業(yè)品出廠價格)的預期分歧明顯，預測區(qū)間分布在1.5%至4.5%。從各方觀點來看，對于大宗商品價格以及輸入性通脹因素的不同研判，導致了對PPI預測的分歧加大。進出口方面，各個機構專家均認為進出口繼續(xù)加快的趨勢不變，但對于出口的增速則存有分歧。
4、長假前國際市場經濟數據
2月10日，美國12月份貿易收支，前值-364億美元，市場預測-345億美元；2月11日，美國1月份零售銷售，前值-0.3%/月，市場預測0.4%/月；美國2月6日當周初請失業(yè)救濟金人數；2月12日，美國2月份密歇根大學消費者信心指數，前值56.2。
2月10日，美國12月份貿易收支，前值-364億美元，市場預測-345億美元；2月11日，美國1月份零售銷售，前值-0.3%/月，市場預測0.4%/月；美國2月6日當周初請失業(yè)救濟金人數；2月12日，美國2月份密歇根大學消費者信心指數，前值56.2。
5、歷年規(guī)律
根據我們對1995年-現在每年春節(jié)前后有色金屬走勢的分析，我們發(fā)現在過去的15年當中，共有10年上漲，5年下跌，而且從2004-2009維持了連續(xù)6年的上漲。歷史規(guī)律看，春節(jié)長假后價格上漲的概率偏大。
根據我們對1995年-現在每年春節(jié)前后有色金屬走勢的分析，我們發(fā)現在過去的15年當中，共有10年上漲，5年下跌，而且從2004-2009維持了連續(xù)6年的上漲。歷史規(guī)律看，春節(jié)長假后價格上漲的概率偏大。
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