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　　主要邏輯：

　?。?）供給方面：云南地區(qū)電解鋁限電減產(chǎn)傳言再起，部分鋁廠已經(jīng)收到供電公司下達的通知，停槽數(shù)量將繼續(xù)增加。云南地區(qū)運行產(chǎn)能較限電前減產(chǎn)百萬噸，減產(chǎn)比例約19%。全行業(yè)即時利潤回落，投復(fù)產(chǎn)的重點項目包括甘肅連城、甘肅中瑞、內(nèi)蒙白音華等。

　?。?）需求方面：本周鋁下游開工率回升，但仍不及往年旺季水平。分版塊來看，本周鋁線纜板塊開工小幅抬升，新增訂單增量來源于部分省網(wǎng)及光伏并網(wǎng)項目。地產(chǎn)銷量同比降幅擴大，汽車銷售環(huán)比下滑。

　?。?）庫存方面：鋁社會庫存77.2萬噸，較上周-1.8萬噸。后期下游需求的釋放情況，需關(guān)注疫情變化和價格對企業(yè)備庫的影響。

　?。?）整體來看：供應(yīng)端：國內(nèi)供給干擾較大，9月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量或環(huán)比回落。消費端：房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍偏弱加之疫情反復(fù)，不利于房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流的改善，進而對保交樓形成制約，同時外需走弱對我國出口的影響開始逐步顯現(xiàn)，預(yù)計9月份旺季需求較往年同期仍偏弱。更長期來看，供應(yīng)壓力較大，疫情以及地產(chǎn)調(diào)控政策下，需求預(yù)期悲觀，鋁價中樞預(yù)計向成本線靠攏。中短期看國內(nèi)供給干擾較大，下游需求相對平穩(wěn)，鋁供需雙弱，在限電導(dǎo)致減產(chǎn)量預(yù)期擴大的背景下鋁價或迎來持續(xù)反彈。

　　操作建議：多頭持有。

　　風(fēng)險因素：云南減產(chǎn)量不及預(yù)期，需求大幅下滑。