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　　【盤面回顧】滬鋁主力周五收于18530元/噸，周環(huán)比下跌0.54%。倫鋁上周收于2390美元/噸，周環(huán)比下跌2.37%。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)端，云南減產(chǎn)傳聞幾經(jīng)波折，近期傳本周末開始落實，2月27日前壓減到位，預(yù)期減產(chǎn)總規(guī)模在80萬噸上下。需求端，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周加工龍頭企業(yè)開工率61.5%，周環(huán)比上升1.7pct；據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，鋁錠前一周出庫13.4萬噸，環(huán)比增加3.9萬噸；鋁棒前一周出庫7.05萬噸，環(huán)比增加3.5萬噸。庫存方面，截至2月17日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存141.83萬噸，較上周累庫1.39萬噸，其中鋁錠累庫2.6萬噸至121.6萬噸，鋁棒去庫1.21萬噸至20.23萬噸。LME庫存59.20萬噸，周度累庫10.5萬噸。

　　【核心邏輯】上周鋁價止跌企穩(wěn)，我們認(rèn)為當(dāng)前鋁價并不具備深跌條件。加息預(yù)期走強刺激美指上行，LME庫存走高抑制倫鋁價格，國內(nèi)煤價下跌導(dǎo)致成本下移，云南減產(chǎn)傳聞反反復(fù)復(fù)，四大原因?qū)е律现茕X價整體偏弱。首先，我們認(rèn)為加息預(yù)期退坡的大趨勢不變，因此美指近期回升以反彈看待，預(yù)計長期仍是向下，當(dāng)前關(guān)注104上方阻力。其次，云南減產(chǎn)為大概率事件，且從目前得到的數(shù)據(jù)看，減產(chǎn)規(guī)模甚至有可能在80萬噸以上。同時，從需求端看，鋁錠、鋁棒出庫好轉(zhuǎn)，且鋁棒數(shù)據(jù)明顯好于鋁錠，體現(xiàn)自下而上的需求好轉(zhuǎn)正反饋，下游補庫需求提升。調(diào)研走訪結(jié)果也顯示，下游型材訂單普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社庫累庫也出現(xiàn)明顯放緩的情況下，電解鋁得到一定利潤空間是可以接受的，硬要往下碰成本線的理由不充分。最后，LME的庫存連續(xù)走高，或與海外某大貿(mào)易商交倉有關(guān)，這種行為是否具有可持續(xù)性較難判斷，疊加當(dāng)前LME庫存仍處于歷史低值，我們認(rèn)為這并不會成為未來交易的核心點。綜上，我們認(rèn)為鋁價下方仍有支撐。

　　【策略觀點】單邊，前多單繼續(xù)持有，關(guān)注1.85w以下多單入場機會。