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鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水 13.75 美元/噸，前一交易日升水7.00美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#鋅主流成交22450-22780元/噸，0#普通對1810合約報升水70-150元/噸；煉廠正常出貨，貿(mào)易商積極出貨清庫存，0#國產(chǎn)自升水150-180元/噸左右迅速下調至100-120元/噸左右，后做出進一步調整至60-80元/噸左右，下游采購備貨亦進入最后階段，整體成交尚可。

庫存方面，9月27日LME鋅庫存減少0.45 萬噸至 20.37 萬噸，注銷倉單占比下滑至 32.99 %。根據(jù)我的有色，9月25日鋅錠庫存12.59 萬噸，較上周五增加0.43 萬噸。鍍鋅庫存 93.37 萬噸，較上周下滑 0.33 萬噸。

觀點：鋅價高位偏弱震蕩。供應方面，冶煉企業(yè)利潤雖有恢復，但仍維持較低水平，鋅錠產(chǎn)量供給低于預期值。國內(nèi)鋅庫存增幅仍較有限，近日進口窗口關閉，當下正處于下游旺季，下游采購以貼水報價的進口鋅為主，因此雖然保稅區(qū)庫存持續(xù)流入國內(nèi)，但國內(nèi)庫存增幅有限，短期做空風險仍較大。中線看，隨著鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續(xù)上行，礦山供給寬松預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計后續(xù)逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：中性，單邊維持觀望。套利：現(xiàn)貨升水收窄，建議跨期套利單離場。滬倫比值已接近歷史最大值附近，考慮參與跨市正套。

風險點：無。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水21.00 美元/噸，前一交易日為貼水31. 50美元/噸。根據(jù)SMM，上海成交集中14420~14430元/噸，對當月貼水40~30元/噸，臨近假期，持貨商出貨力度較昨日略有下滑，下游企業(yè)繼續(xù)備貨，但今年整體國慶備貨力度不強，整體成交維穩(wěn)。

庫存方面， 9月27日LME鋁錠庫存減少 0.53 萬噸至 99.46 萬噸，9月25日，國內(nèi)鋁錠社會庫存較周四減少1.8萬噸至153.4萬噸。

觀點：2018年采暖季錯峰限產(chǎn)方案正式落地，而此前市場擔憂采暖季限產(chǎn)電解鋁限產(chǎn)縮水的利空得到驗證且較此前預期縮水程度加大，其中方案未明確行業(yè)限產(chǎn)比例，并取消“一刀切”方式。受此消息打壓鋁價大幅下挫。成本端氧化鋁價維持在3300左右高位震蕩，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極采購價格上漲220元/噸，鋁價當前與成本出現(xiàn)倒掛，目前由于虧損導致的電解鋁減產(chǎn)量仍在增加，預計后期價格持續(xù)下跌將會導致更多鋁廠被迫減產(chǎn)，因此鋁的下跌空間亦有限。政府加大稅收優(yōu)惠政策及基建力度，短期看國內(nèi)有色市場風險偏好有所修復，疊加下游消費回暖，采暖季限產(chǎn)文件已落地，預計利空情緒有所釋放，鋁仍維持看漲思路。

策略：謹慎看漲，建議輕倉布局多單。套利：觀望。

風險點：庫存高位，政策風險。